國際收支理論——匯率決定理論與經濟資料解讀

國際收支理論1.理論闡述國際收支理論認為，在外匯市場上，國際收支順差表現為外匯的供給大於外匯的需求，則外幣貶值，本幣升值；國際收支逆差變現為外匯的供給小於外匯需求，則外幣升值，本幣貶值。但國際收支狀況是否會影響匯率，要看國際收支的順差（逆差）的性質。短期、臨時和小規模的國際收支差額，可以輕易地被國際資金的流動、相對利率和通貨膨脹率、政府在外匯市場的干預和其它因素所抵消。長期鉅額的國際收支順差（或逆差），會導致本幣對外幣匯率的大幅變動。例如，當前美元貶值，就是美國貿易逆差不斷積累，並達到了不可持續狀態的結果。國際收支理論的前身是國際借貸說。由英國經濟學家戈森（G.L.Goschen）在1861年出版的《外匯理論》（TheoryofForeignExchange）中系統地解釋了金本位制下匯率變動的主要原因，提出了國際借貸說。國際借貸說的主要觀點：a)國際借貸指一國的國際收支狀況，經常項目和資本項目差額構成國際借貸差額。在一定時期內（如一年），國際收支順差稱為國際借貸出超，出超數額為該國對其它國家的淨債權；國際收支逆差稱為國際借貸入超，入超數額為該國對其它國家的淨債務。國際借貸反映一國國際收支的動態差量關係。戈森認為引發國際借貸的因素主要有商品的輸入和輸出、股票和債權的買賣、利潤和捐贈的收付、資本交易等。b)戈森認為，匯率直接取決於外匯供求關係，國際借貸關係是影響匯率波動的關鍵。一國國際借貸出超，國際市場上該國貨幣供不應求，該國貨幣升值；反之，一國國際借貸入超，國際市場上該國貨幣供大於求，該國貨幣貶值。國際借貸說從貨幣的國際支付的功能的角度來說明匯率的走向。外匯的一個根本的用途就是支付手段，即用以購買外國的產品、服務和資產（如房地產、債券等）。在過去的封閉經濟時代，沒有國際借貸的問題，因為人們自給自足，無需購買外國的產品和服務，所以也就沒有這麼複雜的匯率問題。從這個角度而言，國際借貸所揭示的國際收支對於匯率的影響是必然的、也是顯而易見的。確實當今各國的匯率在很大程度上受制於一國的國際收支，包括經常項目和資本項目下的收支平衡，而且有時候資本項下的劇烈的短暫的失衡會對一國的金融體系造成災難性的打擊，如1997年的泰國等國的金融危機，香港1998年的金融保衛戰等。一國的出口競爭力和吸引外資的能力往往影響其國際收支條件。出口競爭力強、吸引外資能力強，就會改善國際收支，出現出超；反之出現入超。

2.資料解讀

外匯市場上經常提到的美國的雙赤字問題，即財政赤字和貿易赤字，特別是在2005年的時候，整個外匯市場關注的焦點，就是美國的貿易赤字。根據國際收支的定義，經常帳戶的赤字，需要用資本項目下的盈餘來彌補，所以，另外一個資料，美國的資本淨流入亦是市場關注的焦點。國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是一個國家在一定時期內（一年、半年、一季或一個月）所有對外外匯收支的系統記錄，並應用會計原則，是按照會計核算的借貸平衡方式編制，經過調整最終達到帳面上收付平衡的統計報表。它包括經常項目（CurrentAcount）、資本項目（CapitalAccount）、平衡項目三大類。經常項目是其中最重要、最基本的項目，是一個實項目，其所記錄的各項交易都是以所有權的轉移為特徵的。資本項目反映的是以貨幣表示的債權、債務在國際問的變動，所記錄的交易是以轉換使用權而所有權不變為特徵的。因此因借貸資本而衍生之利息、股利、利潤等則屬於經常項目項下的勞務收支。平衡項目則是對自主性交易出現缺口或差額時進行的彌補性交易的記錄，以及為最終正式帳面平衡所進行會計調整的記錄，其作用在於最終實現國際收支平衡表中外匯收入與外匯支出相等，達成帳面上的平衡。在國際收支中，當對外交往產生的外匯收入大於支出時，便是國際收支順差（FavourableorActiveBalanceofPayments），反之，則是國際收支逆差（UnfavourableorPassiveorAdverseBalanceofpayments）。一般在逆差之前冠以“一”號，或以紅字書寫，因而國際收支逆差也被稱為國際收支赤字（Deficit），國際收支順差則被稱為國際收支黑字或盈餘（Surplus）。

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