炒外匯上的“相對論”

　　這周要和讀者朋友交流的是炒外匯中的“相對”概念，若能將幾個“相對”概念釐清，會有助於提升我們對於炒外匯更深入的認識。

　　第一個相對概念是貨幣對，這點對於完全不瞭解炒外匯或者初涉炒外匯的投資者尤為重要。例如我們通常所說的澳元漲到了0.66，其實是指澳元相對美元的匯率水平上漲到了0.66：1，即1澳元可以兌換0.66美元。所以炒外匯的匯率標誌永遠是兩個貨幣的相對價格，即匯率的數學本質應該是貨幣間的比價。這裡就又引匯出另一個概念，即直盤和交叉盤。通常，我們把包含美元的貨幣對稱之為直盤，比如澳元/美元、美元/日元等等；而把不包含美元的貨幣對稱之為交叉盤，比如澳元/日元、歐元/英鎊等等。

　　而在直盤貨幣對中，我們則可以進一步根據美元在貨幣對中所處的位置，按照直接和間接報價法來加以分類。常規交易貨幣對中，歐元/美元、澳元/美元、英鎊/美元、紐西蘭元/美元這四組中美元居後位置，我們稱這類貨幣對為間接報價貨幣對。而包括美元/日元、美元/瑞郎、美元/加元、美元/港幣等絕大多數美元居於被報價幣位置（居前）的貨幣組合，我們稱之為直接報價貨幣對。目前人民幣匯率標誌也屬於直接報價範疇。

　　炒外匯的另一個相對概念則體現在即期和遠期價格的不一致性上。這點即便經常參與炒匯交易的老手可能都會忽略，因為通常我們接觸到的只有即期市場一種價格。以澳元/日元為例，在本週二其即期匯率回升至63上方時，其一年後的遠期匯率纔將將61.40，兩者差值超過160個基點摺合將近3％。當然根據經典的利率平價理論，我們能夠認為這個市場價格屬於合理範疇，因為兩者超過3％的基準利率差異在“利率損失匯率補”這一匯率平價核心理唸的平衡公式裡，的確能夠使得日元相對澳元的遠期價格較即期出現一定程度的升水。當然，由凱恩斯提出的這一遠期匯率決定理論在過去十餘年的市場實踐中已經遭到了嚴峻的考驗，太多的干擾因素成就了市場偏離理論價格運行水平，也使得我們對於遠期匯率的決定因素不斷進行著新的探索，包括貨幣主體間的國際貿易資料、不同市場的流動性以及主體信用違約風險等等都成為新理論發展的參考因子。雖然目前境內並未開展零售類的外匯遠期交易，但是作為一個重要的價格發現市場，如果我們能夠對其有更深刻的認識，同樣將有助於提高我們在即期市場上的判斷成功率。

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